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나쁜 것에서 더 나쁜 것? 내년의 경제 위험은 이미 여기에 있습니다

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(블룸버그) — 세계 경제에 비참한 한 해였습니다. 그러나 상황은 항상 악화될 수 있습니다.

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역사에 따르면 연준의 고속 금리 인상은 2023년 미국을 불황으로 몰아넣을 수 있습니다. 천연가스 가격의 급등이 유럽에도 똑같이 작용한다면 놀랄 사람은 거의 없을 것입니다. Covid Zero와 부동산 침체의 이중고는 중국 경제를 거의 정지 상태로 만들 것을 위협합니다.

극단적인 불리한 시나리오에서는 모든 일이 동시에 발생합니다. 블룸버그 이코노믹스(Bloomberg Economics)에 따르면 올해 초 보다 낙관적인 예측과 비교하면 전 세계 생산량에서 약 5조 달러를 쓸어버릴 수 있습니다.

이러한 암울한 전망이 전혀 타당하지 않다는 사실은 세계 경제에 큰 문제가 발생했음을 시사합니다. 2022년에는 이에 대한 많은 증거가 있었습니다.

값싼 돈, 중국의 강력한 수요, 저 마찰 지정학 (대부분 꾸준한 성장과 안정적인 가격을 수십 년 동안 제공 한 비밀 소스의 성분)이 모두 사라지고 수십 년 동안 최고 인플레이션과 금융 시장 손실이 발생했습니다. 수조.

그가 내년에 부패를 멈출 수 있다는 긍정적인 놀라움이 있습니다. 연준은 탄력적인 노동 시장과 함께 전설적인 연착륙을 성공시킬 수 있습니다. 따뜻한 날씨는 유럽의 경기 침체를 막을 수 있습니다. 중국은 봉쇄에서 조기 종료를 선택할 수 있습니다. 이러한 가능성 중 일부는 시장이 예상보다 낮은 미국 인플레이션과 Covid Zero에서 멀어지는 중국의 선회 징후로 인해 랠리를 펼쳤던 지난주에 나타났습니다.

그리고 그것이 잘못된 새벽이라고 판명되더라도 금리의 정점과 성장의 바닥을 보는 투자자들은 다가올 회복에 베팅을 시작할 수 있습니다. 그러나 역병, 전쟁, 희소성으로 점철된 몇 년이 지난 후에도 낙관적이 되기는 어렵습니다.

다음은 향후 1년 동안 가장 큰 경제적 위험에 대한 안내입니다.

중대한 금리 압박이 시작되었습니다

연준의 기준금리는 올해 초 0에서 2023년 초 5%에 이를 것으로 보인다. 수십 년 만에 가장 공격적인 통화 긴축은 이미 미국 경제와 세계 경제에 피해를 주고 있습니다. 앞으로 더 많은 고통이 있습니다.

더 높은 차입 비용이 부동산에서 자동차에 이르기까지 금리에 민감한 산업에 타격을 입히면서 Bloomberg Economics는 2023년 하반기 미국 경기 침체를 예측하고 있습니다. 200만 명 이상의 미국인이 일자리를 잃을 가능성이 높습니다.

인플레이션이 도착한 것처럼 빠르고 불가사의하게 사라지면 상황이 더 나아질 수 있습니다. 그러나 그들은 더 나빠질 가능성이 더 큽니다. 팬데믹은 노동 시장을 혼란에 빠뜨렸고 경제학자들이 자연 실업률이라고 부르는 것, 즉 인플레이션을 통제하는 데 필요한 실업률을 최근 몇 년 동안의 수준보다 높였습니다.

미국에서 그런 일이 발생하고 제롬 파월 의장이 가능성이 있다고 말한다면 연준은 금리를 6%까지 인상해야 할 수 있으며, 이는 세계 최대 경제가 더 길고 더 깊은 침체에 빠지게 할 수도 있습니다.

터미널 클라이언트는 Bloomberg의 SHOK 기능을 사용하여 미국 경기 침체가 어떻게 더 빠르고 더 깊어질 수 있는지 확인할 수 있습니다.

대부분의 국가가 미국의 인플레이션 문제를 공유하고 있으며 중앙 은행이 문제를 해결하기 위해 동일한 경로를 취하고 있기 때문에 위험은 전 세계적으로 복제됩니다. 그리고 추세에 맞서려는 경제에는 탈옥 카드가 없습니다. 일본은 마이너스 금리를 고수했지만 엔화 가치가 달러 가치의 15% 이상 하락하는 등 통화 시장에서 큰 대가를 치렀습니다.

부채 위험이 다시 발생했습니다.

성장률이 차입 비용보다 높은 한 공공 부채는 저렴해졌습니다. 정부는 그것을 쌓았습니다. G7 선진국의 부채 총액은 2007년 GDP의 81%에서 올해 128%로 증가했습니다.

이제 경제가 둔화되고 금리가 상승하면서 계산법이 바뀌고 있으며 법안 만기가 다가오고 있습니다. 몇몇 주요 경제는 고통스러운 재정 조정을 하지 않는 한 지속 불가능한 부채 궤도에 놓일 수 있습니다.

  • 투자자들은 부채 상환 비용이 2019년 3%에서 2030년까지 GDP의 7%로 상승할 이탈리아를 주시하고 있습니다. 이탈리아는 디폴트하지 않을 것입니다. 그러나 그 결과를 피하려면 일반적으로 힘든 과정인 유럽 수준의 수정이 필요할 수 있습니다.

  • 영국 채권 시장은 리즈 트러스 전 총리의 재정 과시 시도가 실패한 후 위기에서 물러났습니다. 그러나 공공 재정의 격차를 줄이고 투자자들과의 신뢰를 유지하려면 고통스러운 예산 긴축 기간이 필요합니다.

  • 미국은 같은 범주에 속하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 공화당의 중기적 이익으로 증폭된 채무 한도 논쟁이 계속되고 있어 시장은 계속해서 집중할 것입니다.

  • 일본의 저금리 전략의 설계자인 구로다 하루히코 중앙은행 총재가 4월에 임기를 마칩니다. 그의 후계자는 어려운 선택에 직면해 있습니다. 값싼 돈을 고수하거나 추가 통화 붕괴 위험을 감수하거나 연준을 따라 세계 최대 부채 더미 중 하나를 불안정하게 만듭니다.

터미널 클라이언트는 SHOK를 사용하여 영국의 긴축 정책이 영국 은행 정책에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 확인할 수 있습니다.

일부 신흥 시장에서는 딜레마가 더욱 심각합니다. 스리랑카는 역사적인 지불 실패로 레바논과 잠비아를 따랐습니다. 적어도 현재로서는 문제가 해결된 것으로 보입니다.

Bloomberg Economics의 모델은 임박한 채무 불이행 위험이 세계 GDP의 3%에 불과한 소규모 경제에 집중되어 있으며 대규모 개발도상국은 부채 위기를 면할 가능성이 높다고 제안합니다.

터키는 예외일 수 있습니다. 6월 선거는 레제프 타이이프 에르도안 대통령이 성장을 촉진하기 위해 훨씬 더 비정통적인 정책을 추구하도록 유혹할 가능성이 높습니다.

주택이 취약해 보입니다.

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긴축 자금은 전 세계 주택 시장이 경색의 시간임을 의미합니다. 가격 대비 소득 비율과 같은 지표를 기반으로 가장 거품이 많은 주택 시장에 속하는 캐나다 및 뉴질랜드와 같은 국가는 최전선에 서게 될 수 있습니다.

미국은 위험 순위의 최상위에 있지는 않지만 멀지 않습니다. 블룸버그 이코노믹스는 가계 소득에 맞춰 모기지 상환금을 지불하려면 전국적으로 가격이 15% 하락해야 한다고 추정했다.

중국의 문제는 모두의 문제

중국의 경우 기본 사례는 Covid Zero 이후 경제를 재개하는 것입니다. 이 과정은 이미 시작되었으며 3월 전국인민대표대회 이후 추진력을 얻을 가능성이 높습니다. Bloomberg Economics는 2023년에 5.7%를 예측합니다.

위험은 확실히 아래쪽으로 기울어져 있습니다. 정부가 Covid Zero를 종식시킬 시기와 방법은 여전히 ​​불확실합니다. Bloomberg Economics의 계산에 따르면 부동산 건설은 공급 감소에 맞춰 재정비하기 위해 25% 하락해야 합니다.

게다가 경제 최고위 관료들의 은퇴가 다가오면서 시진핑 주석은 위기 대응 경험이 부족한 팀을 남길 수 있습니다.

이 두 전선에서 모두 실패하면 중국 성장률이 2.2%까지 떨어질 수 있습니다. 부동산 붕괴가 금융 위기로 이어지면 그 숫자조차 손이 닿지 않을 것입니다.

급격한 둔화는 전 세계에 충격파를 보낼 것입니다. 가장 큰 타격은 한국에서 베트남에 이르기까지 중국의 아시아 이웃 국가들과 호주, 브라질과 같은 주요 원자재 생산국에 떨어질 것입니다.

유럽의 에너지 줄타기

글로벌 위험 퍼즐의 마지막 조각은 이미 유럽에 막대한 비용을 부과하고 있는 경쟁 진영으로의 세계 양극화입니다.

러시아 침공 이후 우크라이나에 대한 지원으로 인해 대륙은 천연 가스 부족과 치솟는 전력 가격에 시달리고 있습니다. Bloomberg Economics의 기본 사례는 유럽 중앙 은행의 높은 에너지 비용과 요금 인상으로 인해 2023년 GDP가 0.1% 축소되어 블록이 불황에 빠질 것이라는 것입니다.

약간의 행운(좋은 날씨)과 기술(희소한 가스를 적절한 장소로 보내는 정책)이 있다면 유럽은 침체를 피할 수 있습니다. 둘 중 하나가 없으면 경제는 글로벌 금융 위기에서 볼 수 있는 위축에 빠질 수 있습니다.

원유는 올해 상반기에 배럴당 130달러에 가까운 전쟁으로 인한 정점에서 떨어졌습니다. 러시아에 대한 새로운 제재, 중국의 수요 회복, OPEC의 공급 삭감이 조합되면 내년에 다시 압박을 받아 유럽과 그 밖의 지역에서 에너지 위기의 또 다른 전선이 열리고 인플레이션에 연료가 추가될 수 있습니다.

글로벌 유대가 약해지고 있다

유럽에 에너지 부족을 초래한 러시아와의 대립은 지정학적 균열의 한 예에 불과합니다. 미국과 중국의 관계도 악화되고 있다.

조 바이든 대통령은 전임자 도널드 트럼프가 부과한 관세를 유지하고 첨단 반도체 판매 금지 조치로 한 걸음 더 나아갔습니다. 이는 중국을 일종의 아미시 공동체로 만들고 기술 발전을 동결시키는 위협적인 조치입니다. . .

무역 관계의 단절은 중국이 가장 큰 대가를 치러야 하는 두 나라의 성장을 서서히 저해하고 있습니다.

대만은 슬로번이 급작스럽게 번질 수 있는 발화점이다. 해협을 가로질러 평화를 유지하고 있는 미묘한 균형은 이제 미국과 중국 사이의 신뢰와 함께 무너지고 있는 것으로 보입니다. 주로 중국의 정치적, 경제적 영향력이 커지기 때문입니다.

실수의 결과는 극단적일 수 있습니다. 미국이 대만의 독립을 인정하는 한 걸음을 내디뎠다고 합시다. 중국은 섬 봉쇄로 대응합니다. 미국과 동맹국들은 전격적인 제재를 가합니다. 충돌을 피하더라도 반도체 생산에서 대만의 중심 역할과 모든 생산에서 중국의 중심 역할은 최악의 Covid 시대에 필적하는 공급망 혼란을 의미할 수 있습니다.

다행히도 군사적 충돌 가능성은 여전히 ​​낮다. 그리고 일부 국가에서는 중국과 미국 사이의 균열이 커지는 것이 기회를 의미합니다. 인도에서 iPhone 14 생산을 시작하기로 한 Apple의 결정은 거대 기업들이 지정학적 위험에 대한 노출을 회피하고 있다는 신호 중 하나입니다. 베트남과 멕시코 같은 나라들이 혜택을 볼 것입니다.

다른 것들도 잘못될 수 있습니다.

물론 이러한 양동이에 딱 들어맞지 않는 위험이 있습니다.

Covid-19의 새롭고 치명적인 변종은 엄청난 타격이 될 것입니다. 최근 파키스탄에서 발생한 홍수는 3,300만 명의 사람들에게 영향을 미치고 경제를 급격한 수축으로 몰아넣었습니다. 지구 기온이 상승함에 따라 더욱 빈번해질 것으로 예상되는 극한 기상 현상의 영향을 보여줍니다.

적어도 금융 자산에 대한 한 가지 잠재적인 장점은 투자자들이 앞을 내다본다는 것입니다. 연준 금리의 정점과 중국 성장의 바닥을 식별할 수 있다면 현재가 암울해 보이더라도 더 밝은 미래에 베팅하여 시장 상승을 주도할 수 있습니다.

내년에는 아마 그렇게 될 것입니다.

–Anna Wong, Bjorn Van Roye, Maeva Cousin, Ziad Daoud, Eric Zhu, Chang Shu, Scott Johnson 및 Jamie Rush의 도움으로.

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©2022 블룸버그 LP

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