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일본 은행, 수익률 통제 정책 변경으로 시장 충격

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일본은행(BoJ)은 화요일 논란이 되고 있는 수익률 곡선 통제 정책에 대한 놀라운 변화로 시장을 놀라게 하여 통화, 채권 및 주식 시장의 큰 변동을 촉발했습니다.

거래자들은 이러한 움직임이 잠재적으로 세계 주요 중앙은행 중 마지막으로 세계 인플레이션을 해결하기 위해 금리 인상을 피하는 매우 느슨한 체제를 고수하는 BoJ가 오랫동안 기다려온 “피봇”을 표시하는 것이라고 설명했습니다.

골드만삭스의 바바 나오히코 일본 수석 이코노미스트는 “내년 봄부터 새로운 일본은행 지도부 하에서 시장과 마찬가지로 허용 범위가 확대될 것으로 예상했기 때문에 이번 결정을 매우 놀라운 것으로 보고 있다”고 말했다.

그러나 구로다 하루히코 일본중앙은행 총재는 기자회견에서 이번 조정이 통화정책 긴축에 해당한다는 점을 부인하며 중앙은행이 목표수익률을 폐기하지 않을 것이라고 강조했습니다.

시장이 금리를 긴축하는 미연방 준비 제도 이사회와의 차이를 가격에 반영함에 따라 일본의 점점 더 극단적인 아웃라이어 지위가 올해 엔화의 큰 폭 하락에 기여했습니다.

중앙은행은 10년 만기 국채 수익률이 기존 0.25%에서 ±0.5%로 변동하도록 허용하겠다고 밝혔다. 이자율을 마이너스 0.1%로 유지했습니다.

Kuroda는 이전에 YCC(Yield Curve Control)에 대한 조정이 사실상 금리 인상에 해당할 것이라고 말했습니다. 그러나 화요일 그는 이번 조정이 글로벌 금융 시장의 변동성 증가를 해결하고 “통화 완화의 지속 가능성을 강화”하기 위해 채권 시장 기능을 개선하기 위한 것이라고 말했습니다.

구로다 총재는 “이 조치는 금리 인상이 아니다”라고 말했다. “YCC를 조정한다고 해서 YCC의 끝이나 출구 전략을 알리는 것은 아닙니다.”

변동성이 큰 식품 가격을 제외한 일본의 근원 인플레이션은 10월 3.6%로 40년 만에 최고치를 기록하며 7개월 연속 BoJ의 목표치인 2%를 넘어섰습니다.

그러나 Kuroda는 강력한 임금 상승 없이 긴축이 시기상조라고 오랫동안 주장해 왔으며, 이것이 대부분의 경제학자들이 BoJ가 4월에 물러날 때까지 그 과정을 유지할 것으로 예상한 이유입니다. 화요일에 BoJ는 인플레이션이 내년에 둔화될 것이라는 전망을 유지하고 경제에 대해 “매우 높은 불확실성”을 경고했습니다.

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UBS의 아다치 마사미치 일본 수석 이코노미스트는 “차기 일본 중앙은행 총재의 부담을 줄이기 위한 구로다 총재의 관대함일 수도 있지만 이는 위험한 조치이며 시장 참여자들은 속았다고 느낀다”고 말했다. “현재 미국 수익률이 하락하고 있지만 다시 상승하기 시작하면 BoJ는 다시 한 번 금리 인상 압력을 받을 위험에 직면하게 될 것입니다.”

YCC 목표를 방어하려는 BoJ의 노력은 시장 유동성의 지속적인 감소와 일부 분석가들이 일본 국채 시장에서 “기능 장애”라고 표현한 현상에 기여했습니다. 구로다 총재가 2013년 3월 총재가 되었을 때 11.5%였던 것과 비교하면 현재 중앙은행은 미상환 채권의 절반 이상을 소유하고 있다.

노무라증권의 모리타 쿄헤이 수석 이코노미스트는 일본은행의 움직임이 완전한 전환보다는 정책 조정으로 가장 잘 보일 것이라고 말했습니다. “아마도 BoJ는 수익률 곡선 통제 정책의 부정적인 부작용을 줄이는 데 기여하기를 원했을 것입니다.”라고 그는 말했습니다. 그는 일본 국채 시장에 대한 은행의 과도한 소유권이 유동성이 증발했음을 의미한다고 언급했습니다.

모리타는 “그들은 엔화 강세를 감수하더라도 그 시장을 다시 활성화하기를 원한다”고 말했다.

엔화는 미국 달러 대비 약 3% 상승한 약 133엔인 반면, Topix 주가 지수는 2.5%나 하락했고 10년 만기 채권 수익률은 0.46%로 상승해 2015년 이후 최고치를 기록했습니다. 최근 몇 주 동안 일본 통화는 미국과 유럽의 정책 입안자들이 금리 인상 규모를 축소하기 시작하면서 32년 만에 최저치에서 반등했습니다.

Bank of Singapore의 Mansoor Mohi-uddin 수석 이코노미스트는 BoJ의 움직임은 중앙은행이 YCC에서 더 광범위한 탈퇴를 고려하고 있다는 신호이기 때문에 중요하며 엔화에 중요한 전환점이 될 것이라고 덧붙였습니다.

Mohi-uddin은 “1989년 12월 금리를 인상하기로 한 BoJ의 결정은 일본 시장에 큰 변화를 가져왔습니다.”라고 말했습니다. 오늘날의 관리들은 그 역사를 예리하게 인식할 것입니다. 그것은 오늘날 시장에 대한 그들의 신호의 중요성을 증폭시킵니다.”

JP모건의 외환 전략가인 벤자민 샤틸은 BoJ의 움직임으로 인해 실제로는 아무 것도 나오지 않더라도 시장이 추가 정책 움직임에 대한 가격을 책정하기 시작할 것이라고 말했습니다.

Shatil은 “이러한 역동성은 일본 수익률 상승의 또 다른 주기를 시작하여 새롭거나 더 높은 YCC 목표 한도를 테스트하고 엔화 강세를 갱신할 수 있습니다.”라고 말했습니다. “또한 일본 투자자들이 해외 채권에서 국내 채권으로 계속 자산을 재할당할 가능성을 고려할 때 글로벌 시장에 파급 효과가 있습니다. 이제 더 매력적인 높은 수익률을 제공합니다.”

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