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투자자들이 Carvana 악대차에서 뛰어 내린 이유

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카르바나 CEO 어니 가르시아

스콧 믈린 | CNBC

디트로이트 – 작년, 카르바나 CEO이자 공동 설립자인 Ernie Garcia는 승리의 랩을 갔습니다.

그는 8월에 회사의 “랜드마크” 2분기 실적을 선전했습니다. 2021년 5월 5일, 중고차 소매업체의 첫 분기 순이익이 포함되었습니다. 그런 다음 그는 포춘지 선정 500대 기업으로 “놀라운 양의 야심 찬 아이들”이 급속하게 성장한 것을 회상했습니다.

이제 회사 경영진이 아직 배울 것이 더 많다는 것이 분명해졌습니다. Carvana의 동화 같은 상승세는 금리 인상, 인플레이션 및 자해로 인해 투자자들에게 악몽으로 바뀌었습니다.

작년 Garcia의 발언 이후 회사의 주가는 주당 거의 377달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 그 눈에 띄는 분기 이후 작년 8월에 기록되었으며 이번 주에는 주당 6.50달러로 98% 하락했습니다. Carvana는 이번 주에 끝날 작은 랠리 이후 시가 총액 600억 달러에서 22억 달러로 급락했습니다.

이 주식은 목요일에 30% 이상 상승했으며, 광범위한 시장 랠리와 공매도 압박 가능성이 있는 가운데 금요일 주당 $11.88로 19% 상승했습니다.

그러나 주가가 고점을 찍은 이후로 나쁜 소식과 재무 결과가 꾸준히 나오고 있어 투자자들 사이에서 회사의 장기 궤적에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다. 또한 수중에 현금이 거의 없고 선순위 채권 57억 달러를 포함하여 63억 달러의 부채가 있습니다.

Carvana의 CEO Ernie Garcia는 회사의 첫 번째 수익성 있는 분기에

Carvana는 올해 초 ADESA의 미국 실물 경매 사업을 현금 22억 달러로 인수하는 등 손실과 성장 이니셔티브를 충당하기 위해 지속적으로 자금을 빌렸습니다. 카글로벌.

JP모건의 라자트 굽타 애널리스트는 화요일 투자자들에게 보낸 메모에서 “CVNA는 업계가 바닥을 쳤다고 해도 V자형 회복이 보이지 않기 때문에 아직 위기를 벗어나지 못했다고 믿는다”고 말했다. 회사는 회사의 수익 및 잉여 현금 흐름에 대한 예상을 낮췄습니다.

모건스탠리는 지난주 투자의견과 목표주가를 철회했다. 애널리스트 아담 조나스(Adam Jonas)는 중고차 시장의 악화와 변화에 대한 불안정한 자금 환경을 언급했습니다.

관리 실수

Carvana는 고객의 집에서 번거롭지 않은 중고차 판매 및 구매를 약속하면서 쇼핑객이 대리점을 방문하는 대신 온라인 구매로 전환함에 따라 코로나바이러스 전염병 동안 기하급수적으로 성장했습니다.

그러나 Carvana는 급증하는 소비자 수요를 충족시킬 충분한 차량이나 재고가 있는 차량을 처리할 시설과 직원이 없었습니다. 이로 인해 Carvana는 금리 인상과 경기 침체 우려로 수요가 둔화되면서 하늘이 치솟는 가격 속에서 ADESA와 기록적인 수의 차량을 구매하게 되었습니다.

Garcia는 4월 20일 전화 통화에서 “우리는 보이는 것보다 더 많은 것을 만들었습니다.”라고 말했습니다. 다음 주까지 수익이 37% 감소했습니다.

첫 번째 수익 보고서에서 회사는 부진한 30초 슈퍼볼 광고를 포함하여 마케팅에 너무 많은 지출을 하고 잠재적인 매출 둔화 또는 하락에 대비하지 못한 이유로 분기 처리되었습니다.

그리고 Carvana의 부채가 있습니다.

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이 회사의 채권은 이번 주에 사상 최저치를 기록했습니다. 현금이 소진되고 차입 비용이 증가하기 때문입니다.

월스트리트 저널(Wall Street Journal)은 수요일 회사의 장기 채권이 부실 수준으로 하락했으며 일부는 현재 달러당 33센트까지 거래되고 있다고 보도했다. MarketAxess에 따르면 10.25% 채권의 수익률은 화요일 현재 30%를 넘었는데, 이는 Carvana가 현재 채권 시장에서 차입하기 어려울 것이라는 신호입니다.

Morgan Stanley는 회사의 부채와 불확실한 자금 조달 전망을 이유로 등급과 주가 목표를 철회했습니다. Jonas는 “중고차 시장의 악화와 변동적인 금리/자금 조달 환경”이 회사에 “중요한 위험”을 초래했다고 말했습니다.

Jonas는 향후 12개월 동안 주당 1달러에서 40달러 사이의 Carvana에 대한 새로운 기본 케이스 범위를 발행했습니다.

가격 압박

Cox Automotive의 10월 중순 추정에 따르면 중고차 시장은 2021년에 판매된 4,060만 대의 중고차에서 12% 이상 감소하여 올해를 마감할 것으로 예상됩니다. 올해 3분기까지 Carvana의 매출은 2021년보다 4% 증가했지만 1년 전보다 수익성이 훨씬 낮았고 분기 기준으로 보면 더 낮았습니다.

Carvana의 3분기 판매는 전년 동기 대비 8% 감소했으며 판매된 차량당 이익은 25% 급락한 3,500달러를 기록했습니다. Garcia CEO는 3분기 말을 차량 구매 자금을 조달하는 고객에게 “가장 감당할 수 없는 시점”이라고 설명했습니다.

“Carvana는 수백만 명의 만족스러운 고객에게 서비스를 제공하는 입증된 전자 상거래 모델을 통해 자동차 산업을 성공적으로 마쳤으며 현재 환경과 시장이 단기적으로 주목하고 있지만 우리는 3분기에도 계속해서 시장 점유율을 확보했으며 다음 계획에 계속 집중하고 있습니다. 회사 대변인은 성명을 통해 “최고의 자동차 구매 및 판매 경험을 더욱 향상시키면서 수익성을 높일 수 있다”고 말했다.

중고차 가격 전월 대비 2.4% 하락

이러한 하락은 신차의 도매가 하락에 따른 것이다. 미국 도매 경매에서 판매된 중고차의 가격을 추적하는 만하임 중고차 가치 지수는 9월부터 10월까지 2.2% 하락을 포함하여 1월에 정점을 찍은 후 올해 10월까지 15.4% 하락했습니다.

소매 가격은 전통적으로 도매가의 변화를 따릅니다. 이는 잠재적인 자동차 구매자에게 좋은 소식이지만, 최고가에 차량을 구매하여 현재 이윤을 남기려고 하는 Carvana와 같은 회사에는 좋지 않습니다.

중고차 가격은 지금까지 안정세를 유지했지만 도매 비용이 계속 하락하면서 오래 가지 못할 수도 있습니다.

Cox Automotive의 선임 산업 통찰력 관리자인 Chris Frey는 “그들은 최저 가격에 판매하기를 원하지 않습니다. “그래서 우리는 소매점에서 가격이 그렇게 많이 하락하는 것을 보지 못하고 있습니다.”

경제성

Frey는 가격이 약간 하락했지만 자동차 대출 금리가 15년 최고치에 도달하면서 차량 구입 가능성이 계속해서 하락하고 있다고 지적했습니다. Cox Automotive에 따르면 중고 차량의 평균 중고 목록 가격은 안정화되고 있지만 28,200달러가 넘는 사상 최고가에 근접하고 있습니다.

“우리는 소매 판매의 둔화 효과를 보고 있으며, 그 중 많은 부분이 경제성과 관련이 있습니다.”라고 Frey가 말했습니다. “이러한 높은 가격과 결혼한 경제성 측면이 판매율에 영향을 미치기 시작했습니다.”

경쟁은 또한 Carvana를 따라잡고 있습니다. 코로나 바이러스 전염병 동안, 다음과 같은 프랜차이즈 차량 딜러 오토네이션 쇼룸이 문을 닫고 소비자가 대리점에서 멀어지는 동안 온라인으로 차량 판매를 시작해야 했습니다. Carvana의 전통적인 경쟁자들은 번거롭지 않은 온라인 자동차 구매에 대한 동일한 약속을 이행하기 시작했습니다.

프레이는 “그들은 Carvana를 위해 풍선에서 많은 양의 공기를 거의 거의 모두 가져갔습니다.”라고 말했습니다.

– CNBC의 Michael Bloom이 이 보고서에 기여했습니다.

다음은 Carvana의 충돌 뒤에 있는 내용입니다.

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